今年3月，成功拆除VIE结构的暴风科技回归A股，便演绎了一场30多个涨停的吸金神话。类似的造富神话已成为中概股回归的动力。有媒体统计，今年以来，已有30家中概股公司宣布了私有化计划，总交易额达310亿美元，高于此前六年的总和。

       在中概股私有化的大潮中，如家也已不甘寂寞。从之前的消息不断到12月8日，首旅酒店的一纸公告捅破了这层窗户纸。首旅酒店公告称，拟通过现金+发股购买资产的方式，直接及间接持有如家酒店集团100%股权。交易金额总计约149.26亿元。

       中概股的回归往往被笼罩在市值、股价被低估的“怨念”下，如家的回归也不例外。有观点称，如家私有化最根本的原因就是估值太低。而如家相关负责人在接受北京一家媒体采访时也表示，如家退市打算的主因也是困于美股市场估值不高。

       如家真的被低估了吗?如家的经营模式真的令美国股市看不懂吗?记者注意到，从 2011 财年起，如家的净利润开始出现下滑;2012 年第一季度，如家的运营总收入达到了 12.64 亿元，但整体亏损高达 1.03 亿元。在今年的前三季度中，如家的经营状况也难言乐观，营收、净利等指标均有一定幅度下滑。而作为经济型酒店关键盈利能力指标的RevPAR(每间可供租出客房产生的平均实际营业收入)，在今年一季度同比了下降5.5%。

       有业内人士认为，如家的经济型酒店神话已经破灭，随着人力、租金成本的提高，加之大量对手同质化的竞争，其过去疯狂扩张的经济型酒店加盟模式已经走到尽头，无法在美股大量融资。目前，转型中端酒店，寻找更多的盈利点已成为如家不得不迈出的一条出路，这也让如家面临更大的资金饥渴。背靠金主，回国融资无疑是如家这步棋的真正含义。

       经济型酒店神话破灭

       2002 年6月，如家正式成立。如家的定位很明晰，它直接借鉴了国外经济型酒店的成熟模式，舍弃了星级酒店豪华设施、豪华大堂、餐饮服务等，仅保留住宿为核心的功能。而其价格也处在每晚200元的价格空档中。

       此后，如家开始了疯狂的扩张。到 2011 年 9 月 30 日，如家的特许经营及加盟店总数首次超过了直营店、并完成了对七斗星和莫泰 168 两个连锁酒店品牌的收购，成为一个管理多个连锁品牌的“酒店集团”，旗下酒店总数超过了1400家。这让如家创造了经济型酒店的神话。

       但好景不长，过快的增长速度、以及激烈的市场竞争，也彻底将如家拖入了亏损的泥潭中。从 2011 财年起，如家的净利润开始出现下滑;2012 年第一季度，如家的运营总收入达到了 12.64 亿元，但整体亏损高达 1.03 亿元。

       此后数年内，如家在营收、利润、入驻率、平均房价等重要指标上都出现了持续性的下滑，多年来维持在 200 元左右的房价，已经无法承受物业折旧、人工成本上涨的压力。

       而在2015年，坏情况甚至有所过之而无不及。财报显示，如家一季度酒店入住率为79.3%，RevPAR(每间可供租出客房产生的平均实际营业收入)为人民币120元，同比下降5.5%;总收入约为人民币14.7亿元，同比下滑0.1%，归属于普通股股东的净亏损为人民币3760万元，去年同期净利润为人民币7490万元，同比下降150%。

       “一季度连营业收入都同比下降了，这是异乎寻常的，门店数量增加，但营收却下降。”华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱认为，如家一季度财报说明经济型酒店的供求关系发生重大变化，大规模扩张的情况可能由此结束。

       对此，如家CEO孙坚也承认，“自如家酒店集团2002年成立以来，2015年第一季度是我们经历过的最困难的时期。”

       紧接着，第二三季度的状况也并不乐观。8月12日，如家发布了第二季度财报，其中如家第二季度总营收16.67亿元，同比下滑1.8%;归属于普通股股东的净利润为7210万元，同比下滑幅度高达33.4%。

       第三季度总营收同比下降1.1%，达到了18.559亿元人民币，归属于普通股股东的净利润为人民币1.456亿元，比去年同期的净利润人民币2.455亿元下滑了40%。

       在二季报时，面对业绩的下滑原因，如家酒店集团首席执行官孙坚解释称，面对低迷的市场环境，如家持续地采取了重要且必要的措施来对公司业务进行长期投资，但鉴于经济大环境所带来的影响，营收增长和客房收益依然承受着压力。“基于这些因素，以及新开业成本，都对我们的整体财务表现产生了一定影响。”

       不过，在赵焕焱看来，经济型酒店高速发展的黄金时期已成过去。“现在经济型酒店一是增加迅速后供求关系发生变化;二是与最早相比，人工成本和物业租赁成本都上升300%。因此，2010年以来，经营状况一直是下降通道”，赵焕焱对记者说。

       今年9月，如家酒店集团总裁兼首席运营官宗翔新曾在公开场所坦陈：如家发展的速度绝对值上其实没有太多减速，今年开设大概400家酒店。但在相对发展速度上确实会下来，原来规模小的时候每年都是80%—90%的增长速度，现在只有百分之十几或者百分之二十左右的增长速度。

       转型中档酒店却遭后来者超越

       经济型酒店神话的破灭并不单单发生在如家身上。7天、汉庭同如家也难逃此劫，几家经济型酒店产品服务同质化严重，它们不得不依赖降低房价来争夺客源和市场份额。经济型酒店关键盈利能力指标RevPAR逐年下滑。有媒体指出，经济型酒店每天每间客房行业平均利润很多只能达到10元左右。而如家则因转型上的失利承受了更多的损失。

       在惨烈的经济型酒店竞争下，国内多数经济型酒店都不得不把目光投向潜力更大的中档酒店市场。赵焕焱也表示：“在这种情况下，酒店可以在理想的地段升级为中端品牌酒店，提高房价和收入”。

       锦江集团在2013年推出了锦江都城品牌，截至2014年12月，同样突破40家，覆盖全国26个城市，预计未来三四年能够达到100家的规模。

       铂涛集团的中档覆盖更加全面，有将咖啡文化与酒店相结合的喆啡，有定位潮人的ZMAX潮漫风尚，有争取女性消费者的希岸，以及开店速度持续领先的丽枫等四大中档品牌。

       今年4月初，如家推出了中档酒店品牌“如家精选”，该品牌定位于年轻的商务人士，设计主打英伦风格，该品牌推出后，如家2008年推出的中档商务连锁品牌“和颐酒店”则升级至中高端酒店。

       如家精选代替和颐酒店，后者则向更高消费层次升级。看似合理的过度却也暗含如家的无奈。提起和颐不得不说，在中档酒店市场中，如家确实是较早的尝试者之一。但是，其中档酒店转型战略却并未成功。